上周央行发布第三季度货币政策执行报告，提到综合运用多种货币政策工具，为做好年末经济工作提供适宜的流动性环境，并高度重视未来通胀升温的潜在可能性，对经济的论述为“有效需求恢复势头日益明显，经济韧性强、潜力大、活力足”，相关表态偏鹰，市场普遍预测后续总量货币政策工具的使用或许会更为谨慎。
上周公布的10月份经济数据整体偏弱，其中规模以上工业增加值同比增5%，前值增6.3%；社会消费品零售总额同比降0.5%，前值增2.5%；1-10月固定资产投资同比增5.8%，前值增5.9%；工业增加值单月同比增速、固定资产投资1-10月累计同比增速略放缓，消费当月同比降幅较大。同时海外方面，美国10月PPI升幅同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期。10月核心PPI同比放缓6.7%，环比降至0，也均低于市场预期。
上周经济方面公布的数据偏弱并不意外，与前期公布的社融贷款等数据趋势一致，比较意外的是央行的货币政策报告的表述，略微出乎意料，或许央行是站在三季度的角度来看经济相对二季度的回暖，而并非是针对10月份的经济情况，但相关偏鹰的论述值得重视。随着央行在公开市场加大投放力度，银行间资金面逐步宽松，同时市场风险偏好出现反复，债券收益率上行的势头基本止住。我们之前提示债券中短端超调，可能存在配置机会得到应验。往后看，当前经济处于防疫政策放松及内需持续回暖的趋势中，过程可能曲折，但债券收益率中长期面临上行压力，建议相对缩短组合久期。短期由于疫情反复，中长债或许存在交易机会。年末，短债受资金面影响收益率易上难下，目前可能处于年内最高的收益区间，随着资管产品赎回趋于稳定之后，短债配置机会可能更有确定性。
关于资金面、现券、可转债市场的观察如下：
1、货币市场资金面：
上周D运行在1.72-2.02%的范围，运行在1.41-2.04%的范围。在央行持续净投放的情况下，利率水平冲高后逐步回落，反映了央行维稳市场的态度。全周公开市场累计净投放3680亿元。
银行间质押式回购加权利率（%）2、现券市场：
（一）同业存单：存单利率大幅上行，3个月存单利率上行31bp至2.40%，1年期存单利率上行28bp至2.52%。存单利率受资金利率处于高位以及资管产品赎回影响，持续走高，周四开始利率水平开始稳定回落。
同业存单收益率走势（%）（二）利率债：上周发行国债1912亿元，政金债770亿元、地方债600亿元，利率债净供给环比大幅回升。二级市场方面，受资金利率上行、国务院优化疫情防控政策以及资管类产品挤兑的影响，债市产生一定程度踩踏。全周十年国债活跃券220019累计上行9.25 bp，十年国开活跃券220215累计上行7.55bp。
10年期利率债收益率走势（%）（三）信用债：上周信用债共发行1641.40亿元，较上上周（2129.49亿元）环比下降；信用债净融资-1002.91亿元。二级市场方面，收益率均上行。其中1年期AA城投收益率上行幅度最大（60.45bp）；信用利差方面，各等级城投债、中票信用利差均走阔，其中3年期AA-城投走阔最为明显（38.34bp）。
信用债收益率走势（%）3、可转债：
上周中证转债跌幅为2.47%，表现弱于中证全指（-0.53%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为3.13%，表现弱于其它平价券。低评级券（AA-及以下）跌幅均值为2.29%，优于高评级券（评级为AA+及以上）的-2.64%和中评级券（-3.09%）。截至上周五转债的平均价格为119.82元，分位值为77.28%，处于2018年至今的中等偏高水平。转股溢价率为34.67%，分位值为87.75%，处于2018年至今的较高水平。
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